衛士通：依托密碼技術積極應對新一代信息技術
責編：admin ｜2014-08-27 17:17:12衛士通發布14年半年報，上半年實現營業收入18235.11萬元，同比上升39.84%，歸屬上市公司股東凈利潤-89.57萬元。同比上升74.27%。每股收益-0.0052元。公司預計2014年1-9月，歸屬上市公司股東凈利潤為950~1200萬元，同比增長76.73%~123.24%。
主要觀點
1. 公司14年上半年營收增長39.84%，亮點是安全集成業務收入增長。
我們預計安全集成業務今年全年仍會出現較大的同比增長。
上半年衛士通分產品收入和毛利率情況看(圖表1)，亮點是安全服務與集成，占當期營業總收入的33%，收入同比增長106.8%，毛利率上升8.38個百分點至35.24%。這既得益于國家信息安全戰略升級帶來的安全需求，也得益于去年底公司的涉密業務資質恢復。公司今年制定了明確的安全市場目標，重點鎖定了黨政、能源、金融等與國計民生息息相關的重點領域，這也屬于公司的傳統優勢領域。
2. 依托自身網絡安全和密碼技術優勢布局云計算、大數據等新一代信息技術，潛在較大市場空間，這是第二個亮點。
公司依托自身網絡安全和密碼技術優勢，在包括安全網絡虛擬化平臺、基于GPU 的高速密碼運算技術、密碼服務虛擬化技術、大數據智能化分析及可視化技術、安全與網絡一體化平臺等方面均快速實現突破，預計將在今后陸續推出一系列采用上述平臺和技術的新產品及相關解決方案，以滿足國內信息安全市場在大數據分析持續升溫、移動設備盛行、云計算、物聯網、移動互聯網等新技術、新應用和新模式不斷升級的大背景下所產生的新需求。這潛在較大的市場空間。
3. 防火墻項目、加固服務器項目的單個訂單金額均首次實現了千萬元的突破，顯示信息安全產品線在拓展在穩步推進。
占營業總收入50%的的單機產品營收增幅不到10%，但毛利率同比下降了15個百分點至63.23%，我們認為這可能與當期單機產品的構成有關，上半年公司防火墻項目、加固服務器項目的單個訂單金額均首次實現了千萬元的突破，以市場水平衡量，這兩項的毛利率應是低于公司以往的其他單機產品毛利率的，這可能是導致單機產品毛利率下降的原因。從積極角度看，公司信息安全產品線的拓展在穩步推進。4. 上半年虧損近90萬元，這具有季節性波動特點，并未超常。
5. 投資建議
當前信息安全的市場需求一是來自國家信息安全戰略升級，二是云計算、大數據、移動互聯網等信息新技術、新應用帶來的需求。我們認為公司占據信息安全“國家隊”和擁有密碼技術雙重優勢，我們繼續看好公司的發展機遇和潛力。
按收購完成，業務并表，股本2.1624億股計算，我們預測14-16年EPS 為0.81元、1.09元和1.43，對應PE 為43倍，32倍，24倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示
公司信息安全產品的市場拓展不達預期。